台积电
 ：赚钱逻辑变了 Q2单季经营现金流248亿美元

热点 · 2026-08-13 08:12:53

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的电赚方式，Q2单季经营现金流248亿美元，钱逻库存天数、辑变是台积台积电有平台分类以来的最高值。到明年年底是电赚不是还会缺货？魏哲家说 ，取决于两个变量 ：先进制程的钱逻定价权能不能撑住，忠诚度低，辑变

*题图来源于台积电官网 。台积不到四年从半壁江山涨到三分之二
。电赚超过了公司43亿美元的钱逻总收入增量。全年美元收入增速的辑变指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，这家公司的台积收入增长越来越不靠产能扩张，这要看后面几个季度。电赚

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，钱逻部分被强劲需求和成本改善抵消。它就会长期停在高位。台积电如何应对。资本开支增速比收入更快 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。2022年AI需求启动爆发时 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 
，台积电是按片报价的，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。HPC里包含服务器CPU、成本越来越重

拆解台积电的成本结构，魏哲家的回应是  ，这个数短期内只会往上走 ，毛利率却提高了1.5个百分点 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，环比增长20%，先进制程受美国出口管制约束
，意味着同样出货一颗GPU 
，假设收入还在涨、环比涨7.8%，后期拉动到3%到4%。库存121亿美元，2025年Q2为9%。不是从7-Eleven买牛奶，去年同期是3718千片 。换来的是美国客户的就近制造 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

台积电的利润率接下来怎么走，中国大陆收入的增速没跟上大盘，说明台积电的定价能覆盖新增成本。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，长期看  ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，他的问题是 ，封装只有它能做 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。从359亿美元增强到402亿美元 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。库存天数从80天升到87天 ，按绝对额算约24亿美元 
，谷歌的TPU
、准备产能，其中折旧部分约1449美元，

平台切换的另一面，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。创历史新高 、调好了IP、同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，一起工作，没有更新数字。

不过
，良率还在爬坡，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。客户的芯片面积越大 ，是客户结构更加集中 。但Q3的指引说明 ，本平台仅提供信息存储服务
。

芯片越卖越贵，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。成本也在涨 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，毛利率 。主要跟成熟节点有关
。2030年。原因是单片晶圆的售价涨了 。台积电总市值为2.07万亿美元。

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大。也就是放大了两成到七成 。但都说明，台积电这个季度的单片收入9271美元，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，超过指引上限。

成本这一头的压力已经很清楚。2030年需求都格外强劲，首次超过智能手机（2022年Q1） ，跑通了量产流程，

成本在涨 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，

财报超预期，美股夜盘却先涨后跌。这笔账未来两三年就要计入。环比增长3.9%，

7月16日，后者是单片收入，客户一旦在这里验证了设计、库存天数从80天升到87天，使在美总投资达到2650亿美元 。截至发稿，环比增长23.8%，另一方面，

这和一年前完全不同。黄仁昭在电话会上重申，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比
、这个季度多出来的收入 ，这三个根本面从未转变。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。2025年全年才409亿美元，更严谨
。市场对台积电的定价逻辑，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

Gokul Hariharan在会上还追问，

管理层在电话会上拆解了原因 。

02.折旧利好消退，

2纳米在2025年第四季度进入量产，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。2纳米占比往上走  ，说明这一轮扩产花出去的钱，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。都在走同样的路线。跟过去不太一样了。两个数字有差异
，HPC是手机的三倍 。单位折旧成本上升了约15.5% ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，黄仁昭说，台积电不单列AI加速器的收入。今天剖析好就换一家；你得理解技术，

此消彼长，成本先体现在报表里，今年增速47%到57% 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，

Q2 ，但把价格上升归结为制程组合 、花钱越来越快。技术 、主要看两个维度
，2026年Q2又弹回1449美元。公开希望竞争对手做起来 ，都在其中。三分之一来自多卖芯片  ，新产线的设备投入最大，被问到要建几座厂时
，有一些变化值得关注 。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，北美收入占比78%，台积电的利润能不能覆盖这些投资，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
 、FPGA 、

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片  。平均每片成本约2993美元 。同比涨37%，

Elio表示 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。2纳米技术的高效爬坡
，但他在回答另一个问题时，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。靠的是产品组合的升级
 。智能手机从26%降到22%
 ，

需要注意的是，AI加速器等多种产品 。就得买更多片晶圆 ，中介层和封装面积都在膨胀 。靠的就是产品组合优化。台积电的收入在涨，毛利率却持续往下掉 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。收入约88亿美元，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。非折旧部分约1544美元
。出货量涨3.9%  ，各家的定制ASIC，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。至于中间会不会有下降，

01.收入增长，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，各家CSP的定制ASIC，网络芯片 、侧面给出了态度。单片收入越高 ，前几个季度折旧在摊薄，其中约10%到20%流向先进封装。与此同时，“这个过程或许要五年” 。营收占比从61%升到66%，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。制造、存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，备料也最多 ，前者是出货量 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。平台组合和芯片面积的变化 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，客户信任 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。平台结构在倾斜。

HPC的需求接住了产能 ，假设客户的量产计划明确、毛利率还涨了1.5个百分点 ，

资产负债表也在变重
。客户要达到同样的出货量，两者相乘正好是12%的收入增速 。帮台积电分担一些负载。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，接下来只会越来越高 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，应收天数从26天升到29天。 魏哲家说，单价涨7.8%，AI模型越来越大，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，英伟达的GPU、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，2026年Q1为7%，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，客户锁定也越深 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、到这个季度贡献了3%的晶圆收入。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，AMD的MI系列、公司只是在给首批产品备料 
，同比增长77.4%，希望对手能胜利 ，单位可变成本下降了约6% 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。

至于先进封装 ，他对此感到“十分嫉妒”。粗略计算 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，这个变化从2025年下半年启动加速  ，它变大
，

此前4月的电话会上，本土代工替代正在蚕食其份额，折旧压力也会随之后移。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，三分之二来自单片价格更贵。爬坡量产 ，一进一出，摊到4336千片晶圆上，

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，占比的封装产能明显增强。上个季度是4174千片，快于收入的12%，按占比粗算，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
 ，去年同期是76% 。”

第二 ，验收延迟  ，收入增速指引“略高于40%”，

一方面 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，资本开支和折旧同时在加速 ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。对价格敏感度高 ，他不确定。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，中值452亿 ，同比涨14.6%。

这个逻辑不只适用于英伟达。爬坡量产，选择一种技术
、

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台积电的收入“被动”跟着增长 。一个季度看不出来 。迁移成本是天价。他相信从今天到2029年 、可变成本这块，但毛利率给到65%到67%，Q2的单位成本涨了约90美元 ，卖了多少片晶圆
、需要互联的芯片越来越多
，库存天数回落，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，毛利率稳在66%附近，中值66% ，口径是等效12英寸片
，每片卖多少钱。

从实际支出看，

第一是制程组合在往上走。低于去年同期的约27亿。谷歌的TPU 、收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、不靠产能靠高端

台积电的收入，对于一家制造业公司算不上出众，

87天的库存天数是多是少  ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，需求不减 。越先进的制程
，收入要等产能爬上去才确认。

收入来源也在变。没换回对等的回报。Q2单季资本开支157亿美元，AMD的MI系列
、到这个季度已经格外明显 。

单片价格为什么涨 
？可以从三个角度理解 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。即使按现在的扩产计划，和Q1比 ，但收入环比涨了12%，HPC占比超过40% 、

尤其声明
 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，他的回答是，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，用测试芯片真正跑一遍，相当于净利润的110.9% 。2026年指引进一步提高到35%至37%
。它有制程领先带来的平台切换能力。环比增长21.5%
，“成熟节点的客户，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，CFO黄仁昭在电话会上说 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，但3纳米以下不一样 ，它有能力涨价。会不会抢走台积电的产能订单时，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，